CPA财管冲刺2天之一日一题投资项目 [复制链接]

甲公司主营业务为家电生产，已经在上海证券交易所上市多年。该公司正在考虑在北京建立一个工厂以扩大家电产能，公司管理层正在对该项目进行评价。有关资料如下：

(1)甲公司在2年前曾在北京以万元购买了一块土地，原打算建立北方区配送中心，后来由于收购了一个物流企业，解决了北方地区产品配送问题，便取消了配送中心的建设项目。公司现计划在这块土地上兴建新的工厂，目前该土地的市场价值万元。

(2)建设工厂的固定资产投资成本万元。该工程将承包给另外的公司，工程款在完工投产时一次付清，即可以将建设期视为零。另外，工厂投产时需要营运资本万元。

(3)该工厂投入运营后，每年生产和销售30万台产品，售价元/台，单位产品变动成本元；预计每年发生付现固定成本万元。

(4)新工厂固定资产折旧年限为8年(净残值为零)。土地否提取摊销。

(5)该工厂(包括土地)在运营5年后将整体出售，预计出售价格为万元。投入的营运资本在工厂出售时可全部收回。

(6)该公司目前的资本来源状况如下：负债的主要项目是公司债券，该债券的票面利率6%,每年付息，5年后到期，面值元/张，共万张，每张债券的当前市价元。股东权益的主要项目是普通股共0万股，市价22.38元/股，β系数0.88。其他资本来源项目可以忽略不计。

(7)当前资本市场中的无风险报酬率5%,市场风险溢价8%。该项目所需资金按公司当前的资本结构筹集，并可以忽略债券和股票的发行费用。

(8)公司所得税税率为25%o

要求：

(1)计算该公司当前的加权平均资本成本(资本结构权数按当前市场价值计算，结果百分号前保留整数)。

(2)说明对项目评价时能否使用公司当前的加权资本成本作为折现率。如不能，计算项目的折现率。

(3)计算项目的初始投资额(零时点现金流出量)。

(4)计算项目第4年的现金净流量。

(5)计算项目第5年的现金净流量。

(6)计算项目的净现值。

答：

(1)

①计算债券税后资本成本：

设债券税前资本成本为K,有：x6%x(P/A,K,5)+x(P/F,K,5)=

由于目前市价元(折价)，因此到期收益率高于6%(票面利率)，可用7%测试：

x6%x(P/A,7%,5)+x(P/F,7%,5)=60x4.2+x0.=.01

所以税前资本成本=7%

税后资本成本=7%x(1-25%)=5.25%

②权益资本成本=5%+0.88x8%=12.04%

③计算资本结构权重：

负债市场价值=x=00(万元)

股票市场价值=22.38x0=223(万元)

资本总市场价值=00+223=(万元)

负债资本比重=00/=30%

权益资本比重=223/=70%

④加权平均资本成本=5.25%x30%+12.04%x70%=10%

(2)

由于该项目为公司现有业务的规模扩大,经营风险与原来相同，且项目所需资金按公司当前的资本结构筹集，所以可以使用公司当前的资本成本作为项目的资本成本(折现率)，即10%。

(3)

土地处置现金净流量=—(-)x25%=(万元)

初始投资额=++=(万元)

因为土地不提取摊销，所以账面价值为2年前入账价值万元。如果土地被处置，则将对万元(-)的处置利得交税。

(4)

固定资产年折旧额=/8=(万元)

第1-4年现金净流量=x30x(1-25%)一(x30+)x(1-25%)+x5%=.25(万元)

注意题目条件，土地不提取摊销。

(5)

5年后固定资产账面价值=-x5=(万元)

5年后工厂整体账面价值(固定资产+土地)=+=(万元)

注意题目条件，土地不提取摊销。

工厂处置损失抵税=(-)x25%=68.75(万元)

第5年现金净流量=.25++68.75+=(万元)

(6)

净现值=.25x(P/A,10%,4)+x(P/F,10%,5)-

=.25x3.+x0.-

=.08(万元)